多重利好之下A股冲高回落 从政策底到市场底还要多久？

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　　重磅利好齐发后的首个交易日，A股放量冲高回落。

　　8月28日，A股三大指数集体跳空高开，开盘涨逾5%，一度逾百股涨停或涨超10%。板块方面，有着“牛市旗手”之称的证券板块同样高开10%。不过，这一“盛况”并未一直延续，截至当日收盘，上证指数、深证成指、创业板指的涨幅均缩至1%左右。

　　在政策“呵护”下，A股市场成交火热，沪深两市全天成交额接近1.13万亿元，较上个交易日放量3603亿元。其中，证券板块成交额迅速放大，总成交额为1257亿元。券商主题ETF齐涨，部分产品单日成交额超过30亿元。不过，此景并未留住“出逃”的北向资金，单日仍净流出82.47亿元。

　　同日，“A股”再次登上热搜。在此前低迷情绪影响下，市场能否真正迎来反转？受访人士普遍认为，政策面上的积极有望提振市场交易活跃度和参与者信心，但往往存在一定的时滞，长期来看，A股稳中向好、拾级而上或更加值得期待。

　　A股冲高回落

　　8月28日，受“多箭齐发”利好消息影响，两市股指大幅跳空高开，上证综指开盘涨5.06%，突破60日均线，深成指高开5.77%，创业板指高开6.96%，牛市旗手券商板块大举涨停。

　　“三大股指28日大幅高开，是投资者对‘四箭齐发’的积极反应，利好政策出台短期能极大提振市场情绪。”接受第一财经记者采访的某国有券商非银金融行业分析师称。他认为，印花税降低、减持新规、融资融券保证金下降，在一套政策组合拳的“呵护”下，市场短期情绪和中期市场环境都能得到改善。

　　但开盘不到半小时，三大股指先后回落，券商板块集体打开涨停，其中权重股炸板效应明显，中金公司（601995.SH）最终收跌，华泰证券（601688.SH）、申万宏源（000166.SZ）、中信证券（600030.SH）等几近翻绿。

　　午后，两市未能再度走高，截至收盘，上证综指震荡回落收涨1.13%，收报于3098.64点；深证成指收涨1.01%，收报于10233.15点；创业板指收涨0.96%，收报于2060.04点。

　　针对两市高开低走的行情走势，前述分析师对记者说，“四项政策密集出台，可以说是‘既超预期又在预期之中’，尤其是印花税调降，对市场只能起到短期提振情绪的作用。开盘上证综指突破60日均线，市场短期预期打得过满，有所回落是正常现象。”他解释道，高开过多会加重资金的观望情绪，一部分场外投资者不会盲目入场追高，另一部前期逢低入场的资金则会借机卖出止盈。

　　回顾全天行情，三大股指受利好消息刺激全线跳空高开，九成板块飘红，回补8月14日沪指向下跳空低开缺口，全天横盘震荡。“高开低走是正常现象，具体来看，短线及中线资金要进行充分的博弈，市场分歧还需要继续扭转，回落代表各类资金在进行充分的较量。”东海证券投资顾问王丕达说。

　　从资金28日博弈的情况来看，A股市场主线尚不明朗，券商、房地产、保险等大金融股集体上演“开盘即巅峰”，多股炸板；水产养殖、核污染防治概念表现活跃；食盐、食品饮料等板块下跌。

　　总体上来看，成交量能有所放大，两市全天成交额突破1万亿元，但北向资金无视利好继续“撤退”，全天净卖出82.47亿元；其中沪股通净卖出42.83亿元，深股通净卖出39.65亿元；北向资金8月初至今累计净流出822.43亿元。

　　多名外资机构投资经理对记者称，实质性的政策虽然已经落地，但仍需要观察经济面的复苏情况，尤其是房地产市场销售端的表现。“7月多项经济数据发布不及预期，盈利增速没能跟上，资金信心不足。虽然昨日多项重磅利好齐发，但政策落地与政策预期之间还存在时间错配，仍会保持谨慎。”某海外基金投资经理对记者说。

　　“政策底”确认

　　7月24日以来，围绕“活跃资本市场，提振投资者信心”，各部门已先后出台了一揽子政策。而呼声不断的调降印花税也在8月28日落地。与此同时，证监会还发布了多项监管新规，包括进一步规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏、将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%等。

　　“这一系列政策都在边际上改善了市场交易活跃度。与此同时，监管层也在广泛征求活跃资本市场意见，政策的持续性或已逐步印证。”华东一位基金业内人士接受第一财经采访时这样说道。

　　“调降印花税率将在短期内起到极其显著的活跃资本市场的效果。”招商基金研究部首席经济学家李湛对第一财经表示，印花税率调降直接回应了投资者的热烈呼吁和重大关切，近期股市持续弱势调整、成交不断萎靡、市场交投情绪不振，是印花税率调降政策出台的直接原因。

　　从历史经验来看，自1990年7月开征印花税至今，我国证券交易印花税税率共经历过10余次调整，其中7次下调综合税率（买卖双方合计）。可以看到，2000年以来的四次印花税率下调均对短期市场活跃度形成提振。

　　“印花税率减半等一系列政策将有力提振投资者风险偏好，助力市场企稳反弹。调降印花税率对A股的提振效果值得期待。”李湛分析表示，此次预计亦不例外，尤其是在近期市场颓势、已处于低估值震荡区间下沿之时，调降印花税率有望成为市场反弹的一项重要的、直接的催化剂。

　　“除了此前市场已有预期的印花税调降外，本次组合拳中关于减持以及两融的政策非常超市场预期。”博时基金首席权益策略分析师陈显顺对第一财经表示，此次政策变化直指当前市场存在的客观问题，对市场投资环境改善、投资者风险偏好提振均将有明显作用。

　　在华夏基金看来，本次政策组合推出，本质上是对政策底进行有力确认，同时释放清晰信号，为在市场底部区域提振市场信心。短期来看，券商及金融IT将直接受益于本轮政策催化。

　　政策底到市场底还要多久？

　　投资者普遍关注的是，政策底确认，市场底还有多远？能否真正迎来反转？受访人士普遍认为，政策面上的积极有望提振市场交易活跃度和参与者信心，但政策底到市场底之间有一定的时滞。

　　“政策密集出台，带动市场情绪明显回升，是28日市场大幅高开的主要原因。”摩根士丹利基金相关人士对第一财经表示，当前政策仍是影响市场的核心变量。政策底夯实，投资者的信心逐步恢复，有望吸引增量资金，带动市场企稳回升。

　　谈及股市波动，永赢基金相关人士在受访时表示，“市场信心恢复难以一蹴而就，部分投资者利好落地获利了结情绪比较浓厚，增量资金尚处于观望状态。”在其看来，虽有降低印花税的利好刺激，但相比于上一次印花税降低已经过去近15年，当前A股扩容明显，整体市场反弹还需要更多的增量资金介入。另一方面，他也认为，此前外资持续流出仍在延续，加上人民币汇率再度走弱，也一定程度压制了A股的反弹。“总体而言，在目前市场政策底基本确立、盈利底大概率正在形成，叠加外资流出可能趋缓的背景下，A/H股未来表现或值得期待。”

　　“短期而言，印花税下调有望对资本市场形成一定的情绪提振。”在华东一位公募投研人士看来，中长期而言，这种提振效果的持续性或相对有限，市场中长期走势仍将与基本面复苏节奏以及情绪面持续修复情况高度相关。

　　在国金证券首席经济学家赵伟看来，当前“政策底”已确认，“市场底”在随后的一段时间内可以看到。“从以往来看，‘政策底’到‘市场底’一般时滞是3到6个月左右。”赵伟对记者称，往年从“政策底”到“市场底”，再到“经济底”，一般都存在一定时滞，因为信心的恢复是一个过程。

　　“政策面上的积极可能不会立马导致经济增速的改善，往往存在一定的时滞，这是我们必须耐心等待的。”华商基金资产配置部总经理孙志远对第一财经表示，过度悲观的情绪或能够在短期得以修复，但上涨路径的中枢还有待于各种政策的逐步起效。